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三大運營商Q3財報全部出爐，5G商用之路哪家強？
電信在10月28日發布了2019年前三季度財務報告，至此，國內三大電信運營商在今天前三季度的經營“成績表”都已公之于眾。
與過去常規的財務報告發布不一樣，5G商用資費套餐將于下月初（11月1日）正式公布，很快將正式進入5G商用時代，在這個重要而特殊的時間關口，此次三家的財報尤其引人關注，因為這很可能揭示著這三兄弟在5G時代的走勢。
移動方面，前三季度營運收入為人民幣5667億元，比上年同期下降0.2%；其中，通信服務收入為人民幣5130億元，比上年同期下降1.0%，EBITDA為人民幣2255億元，比上年同期增長5.3%，股東應占利潤為人民幣818億元，比上年同期下降13.9%。移動出賬用戶ARPU為人民幣50.2元。
聯通方面，前三季度營運收入為人民幣1985.32億元，比去年同期下降0.7%，跌幅較今年上半年的-1.1%有所緩和；產業互聯網業務收入為人民幣242.91億元，同比上升40.8%；EBITDA為人民幣731.45億元，比去年同期上升10.4%；公司權益持有者應占盈利為人民幣98.23億元，比去年同期上升11.9%。移動出賬用戶ARPU為人民幣40.6元。
電信方面，前三季度經營收入為人民幣2,828.26億元，比上年同期上升0.8%；其中服務收入為人民幣2,714.84億元，比去年同期上升2.5%；EBITDA為人民幣919.73億元，比去年同期上升13.8%；股東應占利潤為人民幣183.89億元，比去年同期下降3.4%，剔除鐵塔2018年第三季度上市一次性收益，同比上升2.5%。
先來比較大家關注的的兩個關鍵指標（營收、利潤）的增長率，移動呈現“雙降”的惡劣局面，營收微降0.2%，利潤暴降13.9%；聯通營收利潤呈現“冰火二重天”，營收下降0.7%，而利潤暴漲11.9%；電信營收上升0.8%，凈利潤則下降3.4%。
從以上數據比較來看，似乎移動狀況“糟糕”，電信次之，而聯通的表現似乎相對更好，甚至移動直接在發布會上直言“發展面臨困難”，而另兩家則沒有類似的表述。那是不是如很多分析文章說的那樣，移動這頭大象正逐漸從快跑變成慢跑，然后變成原地踏步，甚至現在要變成要走回頭路了？是不是另外兩家將趁勝追擊完成對移動的超越呢？我認為這個很難，從整體經營規模來看，移動還是那頭無人匹敵的大象，電信和聯通的營運收入加起來仍落后移動將近1000億，而凈利潤方面相比差距更加夸張，電信聯通兩家利潤加起來僅為282億元，僅為移動的三分之一。
進一步，我們比較一下三家的利潤率，這是評估企業當前經營狀況的關鍵的指標。移動利潤率為14.4%，聯通利潤率為4.9%，電信利潤率為6.5%。
而分析當前全球主流電信運營商的利潤率大概在15%左右，因此從利潤率的角度來看，移動當下的經營狀況還是比較穩健，價值生產鏈條仍在有效地發揮作用。而電信、聯通的利潤率遠遠落后于正常水平，這在一定程度上說明其價值經營體系則需要進一步改善。
但是，不得不說的一個客觀事實是，當前無論是移動，還是電信聯通，它們的發展都遇到“一堵看不見的墻”。
首先是通信服務收入三家齊齊下降，這充分說明傳統通信業務已經走到盡頭，很難再有大的起色，甚至在未來相當長一段時間內會持續拖累整體經營業績的增長，雖然客戶在增長、語音通信時長在增長、流量使用總量在增長，但收入不增反降，“增量不增收”的頑疾已經演變成了“增量減收”。
來談談三家財報中的幾個亮點吧，比如移動的有線寬帶，用戶規模增長迅猛，客戶總數達1.85億戶，進一步鞏固了的寶座，但從其ARPU上看，其變現價值仍有待進一步提升。比如聯通的產業互聯網業務收入增長40.8%，算是一抹亮色，但總體規模尚小，對整體業績拉動效果并不明顯，聯通當前的利潤增長更多的是來自于內部成本管控，是節流而非開源。
綜合以上，整體來看，三大運營商未來一段時期的發展都難言明朗，5G正式商用在即，但對于運營商來說，5G到底是一劑解藥還是毒藥，還很難說得清。
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